自2009年进入行业低谷期以来,草甘膦价格一直在低位徘徊。到2013年,随着国内环保核查的展开和海外需求的提升,草甘膦价格曾一度涨至45000元/吨。不过,这轮涨价并未像2…
自2009年进入行业低谷期以来,草甘膦价格一直在低位徘徊。到2013年,随着国内环保核查的展开和海外需求的提升,草甘膦价格曾一度涨至45000元/吨。不过,这轮涨价并未像2008年那样持续。从2014年9月中旬开始,草甘膦的价格进入又一个下滑周期,直跌至目前约18500元/吨。相较2013年最高点,区间跌幅超过58%。
而磷化工企业兴发集团,正好撞到了草甘膦价格下跌的“枪口”上。该公司3月16日晚间公告称,因草甘膦价格下降,并购标的泰盛化工未能完成业绩承诺,公司拟以1元的总价回购注销公司发行股票购买资产部分的补偿股票1774万股。
输掉的业绩对赌
2014年1月,兴发集团签署协议,以12.71元/股的价格向浙江金帆达增发约9534万股,购买其持有的泰盛化工51%的股权。该笔收购作价约12.12亿元,溢价约2.7倍。收购完成后,兴发集团共持有泰盛化工75%的股权。浙江金帆达承诺:2014~2016年3个会计年度内,泰盛化工的扣非净利润分别不低于2.66亿元、2.76亿元及
2.73亿元。
不过,泰盛化工没能像众多光鲜的并购标的那样如期完成业绩承诺。从兴发集团披露的财务数据来看,泰盛化工2014年实现扣非净利润2.6亿元,实现了97.58%的业绩承诺额;而2015年该公司扣非后净利润仅为1.24亿元,实现率仅45%。
彼时被视为香饽饽的泰盛化工,如今却变成了烫手山芋。兴发集团近期披露的年报显示,公司2015年实现营业收入123.92亿元,同比增8.78%;净利润7727万元,同比降84%。其净利润指标大幅下滑,在很大程度上缘于对泰盛化工计提了大额商誉减值准备。
承诺非儿戏。根据交易双方协议规定,未达到上述业绩承诺的部分,浙江金帆达将对上市公司进行补偿。具体方案是,兴发集团将以1元的价格回购注销浙江金帆达所持公司1774万股股票。
价格能否企稳回升?
对于泰盛化工业绩未达预期的原因,兴发集团表示,这主要是受市场需求持续低迷的影响,泰盛化工主要产品草甘膦价格持续下滑,“2015年度公司草甘膦原药均价约2万元1吨,较盈利预测的2.8万元每吨下降了近30%”。
行业分析师认为,一方面,草甘膦主要应用于转基因作物,而目前国内消费者对转基因农作物仍存在一定的抵触情绪。另一方面,国内草甘膦产能持续释放,而主要粮食价格下降、出口疲软等因素,致市场供大于求的形势明显。
据证券时报?莲花财经记者不完全统计,目前A股上市公司中新安股份、江山股份、扬农化工、沙隆达A的草甘膦年产能已分别达到8万吨、7万吨、3万吨、2.5万吨,泰盛化工草甘膦产能为7万吨。行业数据显示,2015年全球草甘膦需求量近75万吨,而上述5家公司的产能就占到了其中的37%。
事实上,国内对视为草甘膦行业去产能化举措的环保核查,自2013年就已开始。由于草甘膦生产环节中的废水处理成本较高,在环保重压之下,中小产能的草甘膦企业大多被淘汰,去产能化趋势明显,有助于草甘膦价格提升。此外,还有业内人士对记者表示,从全球范围来看,草甘膦每年的需求增速仍在10%以上。
不过,从实际情况来看,一季度是草甘膦的传统需求旺季,但截至目前,草甘膦的价格仍在低位徘徊。据湖北众联资产评估出具的报告,其在对泰盛化工及其所在行业的持续关注中了解到,“随着草甘膦行业供大于求局面明显,竞争激烈的局面有可能进一步加剧”。
信达证券行业分析师则表示,目前草甘膦价格降至历史低位,包括江山股份在内的大企业几无毛利,价格继续下跌的空间已不大,后期在自身周期力量下价格有望回归正常水平,但在市场需求低迷的情况下,价格回升预计需要一定时间。

一直在前进着的农药行业推动农业的发展,国内最大的磷酸盐生产企业再度在下游产业扩张。

海外需求旺季刺激 草甘膦迎来需求旺季
核心提示:对于农化板块,分析师普遍比较认可,主要因为农化板块是兼具业绩和主题的重要板块,同时成长型农药公司也被看好。草甘膦为目前全对于农化板块,分析师普遍比较认可,主要因为农化板块是兼具业绩和主题的重要板块,同时成长型农药公司也被看好。草甘膦为目前全球应用最广、份额最高的除草剂,近期价格继续上涨。根据国家统计局8月14日公布的流通领域重要生产资料市场价格变动情况显示,8月1~10日,大部分生产资料市场价格与7月下旬相比明显下降,而草甘膦价格继续上涨。期内农药(草甘膦,95%原药)为每吨28250元,环比上0.9%。对此,业内人士表示,进入8月市场将迎来采购旺季,而价格的上涨幅度需看海外的采购力度。从长远来看,市场需求仍在逐渐增加,而这轮上涨是受到海外需求旺季的刺激。每年的9月和10月为南美地区草甘膦市场的传统旺季,由于运输时间的缘故,通常针对草甘膦的采购时间最早从7月底和8月就开始,因此该时段往往被视为行业反转的关键节点。据了解,中国是草甘膦最大的生产和出口国。近年来,受环保因素的影响,产能逐步向龙头企业集中。目前国内涉及草甘膦的龙头企业新安股份、江山股份、扬农化工和兴发集团,都通过了环保部公布的第一批符合环保核查要求生产企业名单。从短期来看,浙江首例特大污染案于7月1日开庭审理、草甘膦第二批核查即将启动等系列事件,加大了市场对产能持续收缩的预期,加之近期出口回暖,价格明显企稳。中期看,环保趋严持续抬高生产成本,对当前价格形成有力支撑。券商继续看好江山股份、扬农化工、新安股份,如若环保政策严格执行,环保核查深入到位,对小产能偷排、无证无处理装置运行、低成本无序竞争等会形成事实压力,对进入草甘膦行业会形成更好的壁垒。对于和邦股份而言,因受益于草甘膦高景气以及环保政策趋于严格,IDAN-双甘膦-草甘膦产业链的投资回报再平衡会导致双甘膦价格上涨。公司2014年13.5万吨双甘膦投产将明显增厚业绩,被不少机构推荐;而华星化工拟增资加快华建化工的年产10万吨(一期5万吨)三氯化磷项目建设,实现公司草甘膦原药生产所需的原料配套和供应,对公司生产能力、盈利能力起到积极的影响;兴发集团则表示,公司下半年的主要增长点则是收购湖北泰盛草甘膦资产。

日前,兴发集团(600141.SH)对外公布其在农药草甘膦市场的布局:通过两大控股子公司,分别计划建设年产10万吨的草甘膦农药扩建项目一期工程,和年产4万吨的氨基乙酸扩建项目,两项目总投资8.48亿元。这是继今年7月完成收购湖北泰盛化工有限公司(以下简称”湖北泰盛”)控股权后,兴发集团在草甘膦市场的又一落子。

在行业内看来,如今草甘膦市场尚处于产能过剩阶段,且产品价格在低位徘徊,而此前,兴发集团草甘膦产能已达7万吨。

根据公司提供的资料,草甘膦农药扩建项目的投资建设主体将是湖北泰盛,后者还计划以8791.47万元的价格,收购湖北悦瑞环保科技有限公司(以下简称”湖北悦瑞”)的草甘膦含盐废水处理项目相关资产,与草甘膦产业进行配套。而氨基乙酸扩建项目的投资建设主体则为宜昌金信化工有限公司(以下简称”宜昌金信”),此项目则为草甘膦的上游产业。加上自身拥有的磷矿资源,就此,兴发集团将形成草甘膦农药的完整产业链。

兴发集团证券部人士对21世纪经济报道记者解释,兴发集团的战略是形成磷化工的一体化产业链条,此前,公司的主营业务包括磷酸盐、磷肥等磷化工产品,而今年,公司主营业务新增草甘膦产品。草甘膦产品也属于磷化工的下游产业之一,加大在这一产业的布局,符合公司的整体战略。

针对这两笔投资,兴发集团的盈利预测是,草甘膦项目投产后,预计年可实现销售收入16.83亿元、税前利润2.77亿元、净利润2.35亿元。而氨基乙酸项目投产后,预计可实现年销售收入4.08亿元,年净利润2945万元。

“这个业绩要如期实现,目前来看有一定难度。”一位化工行业分析师指出,事实上,当前的草甘膦市场属于一个行业的低谷期:因环保政策执行相对不严格,行业内从业企业增加,产能也随之增加,由此拉低草甘膦成交价格,不少企业都已在盈亏平衡点挣扎。而今年,行业内预计新增产能还会超过10万吨,明年产能还会加速提高,这种行业环境下,从业企业的销售压力剧增。

但对兴发集团来说,此时的投入更多的体现在规模效应和先发优势上。公司一管理层坦言,草甘膦废水处理技术难度大、投入高,实际上对环保的要求较高,随着产能过剩的加剧,国家未来会对行业进行严格管理,这意味着,后期会有一批中小企业被市场淘汰。反之,兴发集团控股的湖北泰盛已是国家首批通过环保核查的草甘膦生产企业之一,此时的产能扩张,其可占据行业先机。

不仅如此,兴发集团最大的竞争力是,公司拥有2.2亿吨的磷矿石储存量,对比其他没有磷矿资源的同业来说,湖北泰盛每吨草甘膦的生产成本要比同行低1千元以上,待市场回暖后,这种成本优势能成为兴发集团最核心的竞争力。

兴发集团在草甘膦市场腾挪,还让公司的业绩表现异于往常。公司最新公布的三季度报显示,期内,营业总收入88.52亿元,同比增幅达2.48%,净利润4.78亿元,同比增幅高达265.6%。扣非后净利润为4838.28万元。

公司证券部人士解释,此前,公司通过定增购买资产后,公司原有股权按公允价值计量与账面价值之间的差额达4亿多元,按照会计法则被计入当期投资收益,导致公司三季度业绩有大幅增长。且收购完成后,湖北泰盛另两家子公司在三季度并入合并报表,将公司业绩从数据上拉升不少。其与去年的公司业绩来说,同比的意义并不大。

但目前对公司价值体现来说,最大的利好则是磷肥业务的回暖。上述公司内部人士指出,今年来,包括巴西、印度在内的诸多企业的磷肥需求增加,出口保持较高增速,中国磷肥出口量价齐涨。反之,在国内产能供给上,磷肥扩张不明显,供需中供应相对紧张,而下半年,国内市场中迎来磷肥的备肥旺季,在国内磷肥市场的份额争取中,兴发集团的优势相对明显。

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