近期cbot大豆(4520, 6.00,
0.13%)价格延续跌势,目前11月大豆价格已跌至最低1038.75美分/蒲,为近4年来低点。国内油、粕跟随下跌,而豆油(6004,

9月美国天气整体良好,美豆丰产已成定局,USDA供需报告利空超预期,南美种植面积增加预期,美豆期价再创新低。国家临储拍卖大豆成交率前高后低,节日备货结束,新豆…

连豆油1501合约自6月中旬开始反弹,在触及7100元/吨之后大幅回落,昨日更是跳空低开,跌破前期低点。需求疲软,美豆走弱是拖累期价下跌的主要原因。展望后市,我们认为,美豆利…

近期cbot大豆(4520, 6.00,
0.13%)价格延续跌势,目前11月大豆价格已跌至最低1038.75美分/蒲,为近4年来低点。国内油、粕跟随下跌,而豆油(6004,
-24.00,
-0.40%)下跌更甚,主力1月合约截至8月15日收盘已跌至最低6028,接近2008年经济危机后的最低点5872。尽管油脂长期弱势将会持续,但笔者认为该低点将成为豆油价格的短期重要支撑,豆油价格将在此价位有一定反弹需要。

9月美国天气整体良好,美豆丰产已成定局,USDA供需报告利空超预期,南美种植面积增加预期,美豆期价再创新低。国家临储拍卖大豆成交率前高后低,节日备货结束,新豆上市,连豆一期价冲高回落。国内生产成本下行,豆粕价格继续下跌,进口大豆到港成本下降,油粕价格表现抗跌,油厂压榨亏损幅度缩小。

连豆油1501合约自6月中旬开始反弹,在触及7100元/吨之后大幅回落,昨日更是跳空低开,跌破前期低点。需求疲软,美豆走弱是拖累期价下跌的主要原因。展望后市,我们认为,美豆利多相对有限,受供大于求的格局压制,豆油将维持弱势格局。

一、美国农业部报告及其影响

一、丰产已成定局美豆熊途漫漫

短期缺乏利多

美国农业部8月12日发布了最新月度农作物报告。该报告相比上月小幅调高了美国14/15年度的大豆单产预估,从而导致期末库存的小幅调高。报告小幅偏空,实际市场预期相对更偏空,而cbot盘面前期对报告预期已有反应,报告发布后市场反应不大。

9月CBOT市场大豆期价继续走熊,USDA月度供需报告利空超预期,美豆主产区天气完美,北美丰产已成定局,加之南美种植面积扩张预期,期价承压下行并创出4年半新低。10月初,在降雨导致收割放缓和强劲的出口销售数据的利好刺激下,期价迎来一波反弹,但市场熊市氛围依旧浓厚。

美国农业部最新报告预计,截至2014年6月1日,美国大豆库存为4.06亿蒲式耳,远高于市场平均预测的3.82亿蒲式耳。有两个方面的原因导致美陈豆库存高于预期:一方面,前期的主要大豆进口国进口步伐开始放缓。截至6月19日当周,美国大豆出口量为98200吨,较前一周下降49%,较四周均值下降42%。另一方面,美国早已开始向南美寻求货源。据美国农业部称,本年度美国将进口约9000万蒲式耳大豆,远高于2012/2013年度的进口量3600万蒲式耳。为了达到美国农业部的进口预测,6月到8月期间美国仍需要从南美进口五到六船大豆。对于美豆库存担忧的缓解,使得资金对于近月合约的推涨热情在短期内难以延续。

本次报告中,usda对中国13/14年度的进口量预估依然是6900万吨,而根据中国海关的统计,
13年9月至14年7月中国大豆进口量为6400万吨(7月进口量达到了创纪录的747万吨),根据商务部的预估,8月中国大豆进口量为384万吨,也就是说13/14年度中国大豆进口量应该在6800万吨附近,难以达到6900万吨。并且usda预估14/15年度中国大豆进口量将进一步增加到7300万吨,根据当前我国畜禽养殖状况,这个数字也将是难以达到的。

利空方面:一是USDA9月供需报告数据利空超预期,9月供需报告全面上调2014/15年度美豆及南美大豆产量,令全球大豆供过于求的格局愈发明显。报告预计2014/15年度美国大豆单产将达创纪录的46.6蒲/英亩,高于上月预估的45.4蒲/英亩和市场预估的46.3蒲/英亩,较去年的43.3蒲/英亩增长7.6%。预计2014/15年度美国大豆期末库存为4.75亿蒲,较上月预估上调0.45亿蒲,较去年增长2.65倍,库存消费比升至13.3%,上年度仅为3.8%。预计2014/15年度全球大豆产量为3.111亿吨,较上月预估上调644万吨,除了美豆产量被上调265万吨至1.065亿吨外,巴西大豆产量上调300万吨至9400万吨,阿根廷大豆产量上调100万吨至5500万吨。二是美国天气维持完美,美豆各项生长指标均维持高位。10月7日美国农业部发布的作物生长报告显示,截至10月5日当周,美国大豆生长优良率为73%,高于之前一周的72%,维持在20年同期最高水平;当周美国大豆落叶率为83%,高于上周的69%,略低于5年均值84%。居高不下的美豆生长优良率,说明美豆今年实现趋势单产的可能性非常大。三是本月中下旬美国中西部产区温暖干燥,北部纬度偏高的产区最低气温回升到50°F以上,较常年水平略高,利于改善前期低温霜冻带来的积温不足问题,利好作物成熟和收获,在美豆、玉米生长的最后阶段,水、温、光照的条件接近理想,将继续助力高产预期,市场机构不断调高美豆单产预期至50蒲式耳/英亩以上的水平。四是由于今年美国玉米和大豆产量超出美国国内农产品库容,而相比玉米价格,农户对后期豆价看的更空,因此美国农户更加乐于销售新豆,而保存玉米,导致大豆现货供应压力增加,美国大豆现货价格大幅下跌。五是南美种植面积扩张和产量增加预期。因为天气原因或将导致南美农产品播种延迟,市场预期南美大豆种植面积因为播种延迟和比价关系而继续扩张。本周巴西农业部长纳瑞·盖勒称,2014/15年度巴西大豆播种面积可能达到7810万英亩,比上年增长5%,平均单产可能达到3吨/公顷。市场同时预期可能发生的厄尔尼诺现象将会给南美大豆生长带来有利的气候条件,南美大豆丰产将导致全球大豆供过于求的局面恶化。

与此同时,推升美豆远月合约的利多因素仍未出现。美国农业部报告显示,2014年美国大豆种植面积预计为8483.9万英亩。基于美国农业部6月供需报告中45.3蒲式耳/英亩的单产预估,美国大豆产量有望触及38亿蒲式耳。新季大豆的生长情况将成为市场关注的焦点。最新一周的美国干旱监测报告显示,内陆中心地区受益于近期阵雨,短期内大豆种植区将免于异常干旱天气的威胁。而根据NOAA在6月30日公布的监测报告,目前仍处于厄尔尼诺中性状态,即使后期极端天气发生,主产区的降雨或有利于新季大豆的生长。

报告对美豆单产的提高虽然不及市场预期的45.5蒲/英亩,但仍将是新的最高记录(历史最高纪录是2009年的44蒲/英亩)。而要实现该单产,天气仍将是最重要因素,尽管干旱将不再会影响大豆生长,但今年美国主产区气温偏低,雨水较多,大豆是否会受到早霜影响,以及收获季节是否会遭遇连续阴雨仍将是影响大豆单产的不确定因素。

利多方面,一是美豆生长后期灾害天气方面的担忧,一方面阶段性的局部霜冻天气对美豆单产造成威胁;另一方面由于10月初美国中西部地区迎来普遍降雨,导致美国农产品收割进度延迟,USDA每周作物生长报告数据显示,10月5日当周美国大豆收割率为20%,慢于市场预期,也明显低于五年均值的35%。二是始终强劲的出口需求,本月公布的美国农业部周度出口销售报告数据持续强劲,美国农业部出口销售报告显示,截至9月25日当周,美国大豆净出口销售68.72万吨,本作物年度累计出口149.02万吨,高于去年同期的98.82万吨。截至10月2日当周,美国大豆出口检验量为97.43万吨,高于上周的69.79万吨和去年同期的83.40万吨,创出半年新高。

美陈豆供应偏紧的状态有所缓解,而新季大豆顺利生长,后期供应增加的预期对价格形成一定压力。由于新季大豆成本大约在11—11.5美分/蒲式耳,就美豆11月合约来说,期价下跌空间受到限制,但若没有不利天气出现,期价即使反弹也会在12美分/蒲式耳附近遭遇强阻力。

二、国内库存及消费状况

9月CBOT市场豆类品种资金面维持偏空,但月末有所转多,中上旬基金增持大豆净空头寸,并减少豆油和豆粕的净多头寸;但下旬开始由空转多,截至9月30日的CFTC报告数据显示,投资基金小幅减持大豆净空头寸,增持豆油的净多头寸,小幅减持豆粕的净多头寸,说明投机资金继续押注短期豆粕价格下跌,但相对看多大豆和豆油价格。

供大于求,豆油弱势未改

根据统计,目前国内港口大豆库存在650万吨左右,库存从7月23日的最高733.37万吨有所回落,呈现高位徘徊的态势,国内大豆供应充足。

后市看来,10月初美豆新作收割进度慢于往年,加之出口需求持续旺盛,引发了阶段性的供需矛盾,导致10月初美豆期价强劲反弹。中期展望来看,如果不出现大的灾害性天气,充足的美豆新作供应,以及南美面积和产量增加的利空压力,将使得期价的阶段性反弹难以持续,中期看美豆期价或将重返下跌通道。技术面上,9月美豆主力11月期价跌破1000美分/蒲式耳,最低下探至900美分/蒲式耳的支撑位,随后在利多消息的刺激下反弹至940美分/蒲式耳,短期内看20日均线能否顺利突破,如能突破则上看1000美分/蒲式耳。鉴于资金面和技术面均支持美豆期价的反弹走势,预期短期内期价可能在900-1000美分/蒲式耳区间内运行,中期在南美丰产压力下仍可能跌破900美分/蒲式耳的支撑,因此投资者可对短期期价采取区间滚动操作,中期采取逢高沽空的操作。

截至7月1日,国内港口大豆库存总量为704万吨,但较去年同期的504万吨增加200万吨。根据天下粮仓的调查,6月份国内各港口进口大豆预报到港总量636.23万吨,7月份大豆到港量最新预估640吨,8月份和9月份的到港量有所降低,但也仍维持在400万—500万吨以上。由于前期大豆压榨率一直保持较高水平,国内豆油库存目前积累到125万吨以上。国内豆油供应充足。

国储在截止8月12日的大豆拍卖中共卖出零储大豆82489吨,占计划357598吨的23.07%。国储自5月13日开始拍卖零储大豆以来,截至8月15日当周已经进行了14次拍卖(每周一次),累计成交189.1482万吨。零储大豆的拍卖也增加了市场的供应量。

二、潜在利好支撑豆一期价逆势走强

需求方面,目前小包装油备货还没有启动,贸易商随买随用。而且随着气温的升高,棕榈油对豆油市场份额的抢占也会影响到豆油的需求。需求对豆油价格的提振有限。从豆油1501合约来看,7月1日,连豆油大幅下挫,期价跌破了前期低点6800元/吨一线的支撑。预计短期仍将继续释放做空情绪,下一目标在6700元/吨附近。而从价差结构来看,由于现货市场疲软,库存需要消化,豆油仍将维持远强近弱的格局。

截止8月18日,国内豆油商业库存总量136.15万吨,比前一周增加2.04万吨,较去年同期的103.9万吨增加32.25万吨。豆油库存仍然维持高位。

连豆一指数冲高回落,持仓量月环比大幅减少,走势与外盘背离。主力1501合约期价最高上冲至4800元/吨一线,最低跌至4500元/吨一线。基本面信息由多转空,东北新豆陆续上市,现货价格逐步走低,节日备货需求结束,临储大豆拍卖量价齐跌,外盘价格再创新低,内外盘期价价差进一步扩大,进口豆替代量或将上升。

豆粕现货升水,油强粕弱仍需等待

三、期货价格走势分析

9月临储大豆拍卖先热后冷,在月初的拍卖成交率创下40.78%的近期高点后,成交率一路走低,9月30日在安徽粮食批发交易市场及其联网市场举行的国家临时存储大豆竞价销售交易会计划销售大豆319391吨,实际成交17432吨,成交率仅5.46%,其中:2010年大豆计划销售22560吨,全部流拍;2011年大豆计划销售296831吨,实际成交17432吨,成交率5.87%,成交均价4088元/吨。今年临储大豆已累计成交248.13万吨,其中2010年产大豆98.9万吨,2011年产大豆149.2万吨。2013年临储大豆累计收购约330万吨,抛储的数量仍不及收购量,目前市场库存不多,由于2011年产临储大豆质量水平偏低,企业竞拍积极性并不高,随拍随用为主。

国内豆粕自6月初开始进入调整态势,饲料厂和经销商入市积极性减弱。油厂积累了一定的豆粕库存,而消耗速度减慢也使饲料厂库存使用天数有所增加。豆粕库存的积累限制大豆压榨开工率的提高,进而减缓豆油库存增加的速度。9月合约对应的油粕比值在6月初到达1.75附近的低点以后,在豆粕大幅回落过程中出现反弹。由于豆粕9月目前仍然维持期货贴水的格局,油厂挺粕心态仍然明显,因此尽管部分买粕抛油的套利盘暂时解锁,但供大于求导致豆油仍将维持相对被动的走势,若不能走出独立上涨行情,油粕比值难以出现反转。

cbot
11月豆在6月30日美国农业部季度库存报告发布后大幅下挫,从1230一线下跌至最低1038.75,跌幅达15.55%,目前其价格处于1100压力线下,表现疲软。长短期均线空头排列完好,并且macd有再度进入负值的趋势,显示短期价格仍将维持弱势,不过期价和macd呈现底背离现象,追空需要谨慎。

9月底现货价格维持平稳,新豆零星上市,局部地区价格小幅下调,黑龙江大豆已经开始陆续收割,各地单产普遍在140~160公斤/亩,个别高达200公斤/亩,单产和质量均明显好于去年。黑龙江地区油用大豆收购价格为4050-4150元/吨,与上月持平。油厂因亏损严重继续停收国产大豆。食用豆方面,东北主产区食用豆收购价4600-4700元/吨,与上月持平,局部地区小幅下调2-5分/斤,由于同时农户对目标价格补贴政策存在较高预期,使得今年新豆上市价格高开高走,但节日备货已经结束,加之新豆上市后现货价格一般容易下跌,贸易商购销心态谨慎,后期购销主体博弈加大。市场传言恒大收购国产大豆的到厂价为2.55元/斤,折5100元/吨,计划收购量为50万吨。由于今年国产大豆减产,供应减少而需求受恒大“非转”概念炒作存在增加可能性,在供需缺口效应的潜在利好支撑下,预计国产大豆价格走势将继续独立于外盘走势。

国内市场豆油价格持续下跌。1501合约豆油8月15日收盘价为6032,从3月份7280高点算起下跌幅度达17.14%。目前其价格已接近2008年经济危机后的最低点5872,预计其价格仍将向该价位靠拢,并在该价位得到支撑。考察其macd走势,目前仍处于下行中,但仍高于前期低点,即使期价后期继续小幅下行,macd也难以低于前低,从而出现背离现象,故当前价格不宜继续追空。

从技术面看,连豆一1501合约本月冲高回落,大部分时间运行在4500-4700元/吨的区间内宽幅震荡。预计在疲软现货价格的影响下,10月豆一期价先抑后扬的可能性较大,投资者可在4500元/吨一线附近少量买入多单,但基本面并不支持豆一期价过大涨幅,投资者应理性评估短期豆一的上涨空间。

国内市场油弱粕强格局持续,1月合约油粕比从3月初的最高2.3左右跌至周五收盘的1.86左右,已接近去年低点1.8一线。虽然油强粕弱是目前国内油粕市场的主旋律,但在距交割月仍有较长时间的现在,油粕比在大幅快速下跌后小幅反弹的可能性较大。

三、成本持续下行粕价承压下跌

四、后期操作建议

本月,连盘豆粕期价继续大幅度回落,价格重心明显下移,豆粕指数持仓量月环比下降。本月豆类期货市场油粕比反弹,豆油价格较豆粕价格明显抗跌,豆粕现货价格均出现月环比下跌,月末沿海43%蛋白豆粕价格在3340-3560元/吨,月环比下跌40-70元/吨。

综上分析,我们认为cbot大豆短期下行空间有限,国内1月豆油价格将在5800一线得到支撑,并展开较小幅度的反弹,预计其反弹上沿在6050~6100一线。

本月养殖需求方面利好居多,全国肉鸡价格下跌,月底产区均价9.3元/公斤,鸡苗价格继续下跌,鸡蛋价格下跌。生猪价格继续小幅下跌,由于玉米价格迅速下跌,猪粮比迅速回升,近期畜牧养殖行业全部实现盈利,养殖户补栏积极性较高,饲料养殖需求温和复苏。

依照该预期,我们建议1501豆油在5850~5950之间买入,止盈位6050~6100,期价有效跌破5800止损。

尽管需求环比上升,但9月主导粕价仍然是全球大豆价格下跌带来的成本下行压力。从外盘来看,由于美豆油价格呈现横盘走势,美豆和美豆粕近期走势持续偏弱。后期来看,从油粕比角度来看,澳大利亚气象局10月7日称,今年四季度出现厄尔尼诺天气的几率维持在50%。厄尔尼诺天气前景级别维持在“观望”。食用油价格受到天气炒作的支撑减弱,加之10月初原油价格破位下跌,将会使油厂继续挺粕压油,豆粕价格因此受到支撑。从供需角度来看,8-10月大豆到港量降幅明显,国内大豆供应压力月环比下降,而需求月环比增加,供需格局对国内豆粕期现货价格的支撑较强。基于以上基本面信息和美盘期价短期企稳反弹的判断,豆粕价格在十月可能迎来一波反弹行情。建议短期饲料养殖企业适度扩大豆粕现货库存。

四、油粕价格表现抗跌油厂压榨亏损缩小

9月末主要港口进口大豆到港平均成本为3970元/吨,月环比下降130元/吨,进口大豆港口分销价3550元/吨,月环比下跌170元/吨。本月进口大豆成本下降,但国内油粕现货价格跌幅较小,使得进口大豆压榨亏损幅度缩小至340元/吨左右。另外,本月国内油粕现货价格跌幅小于外盘大豆价格跌幅,使得近月船期大豆压榨盈利至300元/吨以上,压榨持续高收益料提振国内油厂进口大豆的积极性,11月之后进口或将增加,并给国内油粕价格增加下行压力。

从成本角度来看,由于7-9月外盘大豆价格总体呈现大幅下跌走势,预计10月大豆到港成本仍将维持震荡下行。从现货压榨利润来看,油厂压榨进口大豆收益已经连续9个月亏损,10月大豆供应压力将继续减少,国内油粕库存压力或减轻,在持续亏损状态下,油厂在操作层面可能继续对油粕采取挺价销售的策略,国内油粕价格仍将比外盘抗跌,有利于国内压榨利润恢复至正常区间。

五、8月大豆进口下降豆粕出口继续增加

海关数据显示,我国2014年8月大豆进口量达603.31万吨,同比环比均下降,1-8月我国大豆进口量为4771.28万吨,同比增加16.22%。8月我国豆粕出口量为17.17万吨,环比有所下降,同比增加108.45%,1-8月我国豆粕出口量为180.12万吨,同比增加103.50%。从进出口数据来看,8月大豆进口量仍处于年内高位,但呈月环比递减趋势,后期国内进口大豆供应将呈现季节性减少的态势。

后市看来,10月初美豆新作收割进度慢于往年,加之出口需求持续旺盛,引发了10月初美豆期价的强劲反弹。中期展望来看,充足的美豆新作供应,以及南美面积和产量增加的利空压力,将使得期价的阶段性反弹难以持续,中期看美豆期价或将重返下跌通道。鉴于资金面和技术面均支持美豆期价的短线反弹走势,预期短期内期价可能在900-1000美分/蒲式耳区间内运行,中期在南美丰产压力下仍可能跌破900美分/蒲式耳的支撑,因此投资者可对短期期价采取区间滚动操作,中期采取逢高沽空的操作。由于今年国产大豆减产,供应减少而需求受恒大“非转”概念炒作存在增加可能性,供需缺口效应的潜在利好始终存在。预计在疲软现货价格的影响下,10月豆一期价先抑后扬的可能性较大,投资者可在4500元/吨一线附近少量买入豆一1501合约多单。从油粕比继续走低和豆粕供需由松转紧来看,后期国内豆粕期现货价格获得的支撑较强。基于基本面信息和美盘期价短期企稳反弹的判断,豆粕价格在十月可能迎来一波反弹行情。建议短期饲料养殖企业适度扩大豆粕现货库存。

(文章来源:郑州粮食批发市场)

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